21 世纪经济报谈 记者 顾瑾 北京报谈

IPO 花样撤材料后，仍难逃严查与处罚。这是新"国九条"以来 IPO 全经过严监管的进攻体现之一。如今，又有券商投行因撤否企业吃下罚单。

日前，中金公司因在保荐青岛科凯电子征询所股份有限公司（下称"科凯电子"）创业板初度公开刊行中未勉力遵法，被深交所出具罚单。

具体而言，中金公司被指存在三大问题：未充分核查刊行东谈主研发参加里面为止的有用性，未充分柔柔刊行东谈主收入阐明、采购经管里面为止不圭表，未充分核查刊行东谈主出产老本核算的圭表性。

在某券商资深保代看来，这些问题的中枢在于企业内控质料不对格。"关于未上市企业来说，按 IPO 圭臬看存在一些内控问题是往常的，若是企业惬心整改，待内控问题一谈出清以后重新上市，仍然存在可能。但若是企业急于求成，则易‘忽地无功一场空’。"

值得遏止的是，科凯电子曾于四年内两次冲刺 IPO 并双双折戟。其 2020 年登陆科创板时的保荐机构为中信证券；2023 年转战创业板时保荐机构依然变为中金公司，2024 年 4 月 15 日撤退材料。

  研发参加内控短处

在受访保代看来，科凯电子的干系问题均属内控质料问题，关于保荐机构而言具有警示趣味。

字据深交所监管函，第一大问题是未充分核查刊行东谈主研发参加里面为止的有用性，主要问题出在三位王姓实控东谈主身上。具体问题有三点：

① 研发工时填报基础表现不准确。审核问询回话裸露，刊行东谈主非专职研发东谈主员以实验从事研发责任的考勤工时填报研发工时。经查，三位王姓实控东谈主实验扩张弹性责任制，不存在考勤工时，三东谈主以逐日实验从事研发责任的时长填报研发工时，而非基于考勤工时。

② 研发薪酬计提依据表现不准确。审核问询回话裸露，叙述期各期，三位实控东谈主的年终奖金额系空洞探求年度诡计事迹情况、经管及研发孝敬等笃定，并将其部分年终奖计入研发薪酬。经查，前述东谈主员年终奖系字据生意收入增长情况笃定，未径直体现研发孝敬。

③ 研发干系里面轨制未有用扩张。经查，研发花样经管方面，科凯电子存在未按照里面轨制条件填写研发日记，部分年度研发投料纪录、变成产制品的入库纪录缺失，无法考证研发领料的后续行止等情形。委派研发方面，科凯电子委派某公司开展研发举止，但未按照里面轨制条件对委派研发项策画要津节点进行搜检、未获得花样进程讲明注解贵府即支付各期研发进程款项。

前述保代暗意，科凯电子在国产半导体设备界限具有一定影响力，尤其在 LED 封装设备商场占有率较高，就科技实力程度举座而言是一家可以的企业。但相较于同类科技企业，其研发参加占比相对偏低。这导致企业存在作念高科研参加、以期更快上市的需求，将部分实控东谈主收入计入研发用度，则成为了好意思化妙技。

"当年，这一转为在其他 IPO 花样中也会存在，但该问题无需不实也能搞定。企业若是能够等一等，后续年份加大科研参加力度，即可相宜上市条件。企业为了镌汰上市本领而进行此类操作，容易‘搬起石头砸我方的脚’。"前述受访保代暗意。

四年两度冲刺 IPO

中金公司被指存在的第二大问题是未充分柔柔刊行东谈主收入阐明、采购经管里面为止不圭表，发表的核查宗旨不准确。

其中，收入方面问题包括两条：按照里面轨制条件在销售条约或订单中商定具体验收或签收措施；验收单回传日历相配、验收模式下未获得客户验收讲明注解、并吞客户就通常货品存在重迭签收且签章不一致。

采购方面问题同样有两个：采购单子缺失；同期向多家供应商采购并吞物料，向其中两家供应商采购数目较大但采购价钱却远高于其他供应商且无合知道释。

字据前述保代分析，此类问题在非上市企业中并不极度，企业想要冲刺 IPO，就需要在前期相易阶段按照上市公司圭臬完成干系整改，在完成整改以后等一等，待干系问题发生本领依然不在 IPO 材料报送本领段内以后重新递表。

第三大问题是：未按照干系条件核算出产老本，未将径直东谈主工、制造用度在完工家具和在家具之间进行合理分派，出产老本核算不圭表。

"客不雅来说，科凯电子存在的上述问题齐是相对容易搞定的。若是耐性等一等，圭表治理，晚两年上市大约率即可相宜 IPO 条件，上市收效的概率则会大得多。"

半年内两次因 IPO 花样被罚

此番因科凯电子收罚单，是中金公司近半年以来第二次因 IPO 花样被罚。

此前，中金公司因踩雷想尔芯诈骗刊行案而被立案打听，2024 年 10 月 26 日，立案打听后果出炉，中金公司被没一罚三。

值得遏止的是，两个为中金公司招致罚单的花样具有一大共同特色：均为 IPO 递表后撤退材料，交游所对现场督导或蔓延搜检中发现的问题不息搜检，并出具罚单。

监管的这一转为对保代极具威慑力。

保代依然运行革新。有保代暗意，"以前是花样抢得手第一，舛讹容忍度相对高一些。如今是安全第一，即使莫得花样可作念，也不敢纵脱向企业原意。"

事实上，受近两年 IPO 新股数目暴减影响，中金公司保荐上市的企业数目腰斩式下落。2022 年，其曾保荐 28 家企业上市，2023 年降至 14 家，2024 年则仅剩 5 家。

这也使得中金公司投行收入近年下落。2022 年，中金公司投行收入曾高达 70.06 亿元；2023 年暴减至 37.02 亿元；2024 年全年数据尚未发布体育游戏app平台，上半年投行收入为 12.81 亿元。